启明创投甘剑平受邀出席芝加哥大学布斯商学院2017中国高峰论坛

摘要: 日前,宝宝树创始人兼CEO王怀南在美国芝加哥大学\x26amp;布斯商学院中国高峰论坛上发表精彩论述,解读了多年实战经验中

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9月2日至3日,由芝加哥大学及芝加哥大学布斯商学院联合主办的“中国高峰论坛”(Greater China Forum)重返北京。全球知名经济学家和行业领袖齐聚论坛现场,深入探讨中国经济发展的热点问题与重大挑战。


启明创投主管合伙人甘剑平先生受邀出席论坛,分别与芝加哥大学布斯商学院金融学教授、印度前央行行长Raghuram G. Rajan及携程旅行网联合创始人和执行董事会主席梁建章展开对话。在9月3日上午的私募股权投资/风险投资分论坛担任主持人。


中国高峰论坛活动现场


为期两天的中国高峰论坛由芝加哥大学布斯商学院北京校友会发起并组织,吸引了超过500人参与。论坛上,芝加哥大学布斯商学院新任院长、George Pratt Shultz会计学教授Madhav Rajan为论坛致开幕词。随后芝加哥大学校长Robert J. Zimmer发表主题演讲,分享了芝加哥大学及布斯商学院的最新动态和未来发展计划。



芝加哥大学校长Robert J. Zimmer发表主题演讲


芝加哥大学布斯商学院新任院长Madhav Rajan发表

主题演讲



甘剑平对话芝加哥大学布斯商学院金融学教授Raghuram G. Rajan


私募股权投资/风险投资论坛聚焦“培育创新,领跑世界”——


甘剑平担任该分论坛主持

参与私募股权投资/风险投资分论坛的嘉宾包括:启明创投主管合伙人甘剑平、高盛全球合伙人周之扬、碧桂园集团副总裁林昭宪、方源资本合伙人蔡卫、渣打银行董事总经理朱伟、湖岸投资董事长张征。

以下是论坛发言实录:


甘剑平:现在投个票,用中文讲还是用英文讲,谁愿意用中文讲?好的。

 

我们用中文,请各位简单介绍一下你们个人和公司,尤其是职业生涯怎么达到的,我们这里全部都是芝加哥的毕业生,也都是在这个行业里非常有名的,要么我们以毕业的延续开始介绍。谁是第一位,朱伟。

 

朱伟:大家早上,我应该是古董级的校友,92年在芝加哥大学毕业,毕业以后我做了十多年的管理资讯,后来去高盛负责上海业务的董事总经理,之后加入了渣打银行做了差不多8年,负责直投,主要是负责中国还有北亚区,韩国,就是这样做了很多不同的行业,都是最有意思的行业。最终到现在这几年还是主要负责中国的投资业务,谢谢大家。

 

林昭宪:朱伟是我27年的朋友,我也是92年,我是台湾同胞,毕业完之后也花了将近18年时间在管理咨询,分别在高盛,BCG,跟朱兄经常在咨询公司时讲可以互相挖角,赶快升职,还没有互相挖角成功。我后来做了一些投资,也在两年前加入了碧桂园,现在是碧桂园集团副总裁,我太太是93年毕业,我我在地产做智慧城市,智慧社区和智慧家庭,产城融合变成产业地产,融合是金融,房地产跟各个不同的产业再加上金融合作起来,产城融合。

 

蔡卫:我叫蔡卫,是95年从芝加哥商学院毕业,方源资本人,前UBS中国联席主管,投行工作。

 

周之扬:我是97年毕业,在美林做投行,基本是并购方面的业务,1998年年底到香港,2000年也追随当时的高科技和网络股的风潮,加入了高盛做投资方面的业务。我加入了之后马上碰到泡沫,对我来说做投资领域看到几个不同的起步点,2003年(SaaS),2008年,2009年(英文),我们做的事情,最近中国不良资产的问题我们都有参与。

 

甘剑平:现在很少碰到比我毕业早的校友,我是99年毕业的,毕业后去美林证券,比较短暂的时间就加入了凯雷投资,是当时凯雷在亚洲创业投资部门的创始员工之一,做了五年,也非常幸运碰到了一些比较不错的公司,包括携程。之后我想创业,加入了一家公司,最后我决定回到投资界,能够接触到很多各种各样的人和行业,所以2006年在启明刚刚创办几个月之后,就以合伙人加入,一直到现在11年了。

 

张征:非常高兴这么多学长比我入学早这么多年,我是2005年毕业的,我与创业了中国第一家母基金,也是有幸借着这个机会和国内很多PEVC界大佬认识。

 

后来最近我们在搞不良资产,湖岸投资,今天我们觉得人民币基金也需要发展,我们就设立了湖岸投资。我们争取在国内做成成功的不良资产的投资公司。

 

甘剑平:从我这边开始是做早期成长期的VC,我希望把公司做大一点,可以让朱伟,能够更快上市,坏资产,希望我们不会有坏资产。

 

蔡卫:我们主要考虑非常晚期的投资,我们投资的量每一单都比较大,我们投资不是太世贸,很少投时髦的TMT项目,晚期的项目,分众的下市,我们也投了一些汽车零配件的公司,一些消费品的公司,所以相对来说比较传统,行业比较传统,每一单会比较大。

 

我们现在花的时间来说,特别医药研发这一块,早期我们也投,这是我们看到比较大的一个机会。另外40%大概在消费领域,我们这个消费概念比较广,包括一些传媒,体育,这些方面,这也是比较大一块,20%是比较传统的工业企业,我们基本上花时间在这三个领域,可能大家也差不多。

 

    周之扬:我们这个部门基本上是跟一般的基金概念有点不太一样,我们第一没有融资的压力,基本上钱都是高盛自己给我们的。第二,我投资的领域相对来说比较广泛,所以我在投资的思考模式上是有一些配置的概念。譬如说我每年可能希望有一些固定回报,我回做一些夹层贷款,基本上都是境外美金投资概念,当然我们企业还是把这个钱打回境内作为这个企业发展的一部分。

不良资产我们过去几年也有参与一些,中国坏债是1.57%,看起来这个数字估值可能是更大一些,但是我们觉得不良资产投资还是比较具有挑战性,PE这一块我们投资是相对比较晚期的投资,当然早期2000年我在高盛开始做投资的时候,那个时候我觉得环境对投资者来说是非常有利的,因为那个时候跟这些公司的企业家谈的时候,都是净资产的概念作为估值的对比。我们国内企业家学得很快,几年之后就变成PE的估值,再过几年之后,2007年一位企业家跟我谈下面一年现金流的概念,面临互联网O2O公司,他跟你谈(英文)概念,中国在这一块进步非常快速。过去十几年看到各个企业家的发展,是非常惊人的市场。

 

PE这一块我们看的比较大的几个领域,譬如说和(英文)关系的,我们可能从几个不同的角度来看这个问题,(英文)在物流方面有很大的发展需求,我们在物流,地产,仓储地产方面做了很多投资,因为所有的物流公司在中国所谓的(英文)很缺乏,我们从房地产层面切入,给国内一家物流公司,给了它一笔非常大的夹层贷款,基本上回报的模式是固定收益加上有一些(英文)。股权投资的层面我们也投了消费品升级,这个牵扯的领域太广了,大家听了很多。

 

    当中国人越来越有钱的时候,他们追求不光是产品方面的提升还有服务方面的提升,教育,医疗等等,这是很大的领域。另外,我们也花比较多时间看可再生能源在国内的发展,牵涉到风能,太阳能等等,这也是我们过去比较注重的一个领域。谢谢。

   

朱伟:渣打直投不是传统的私募基金,更多是用渣打银行的私有资金进行投资。我们立足于参股的形式支持中国的优质企业成长和发展,过往几年看下来,成长基金最有挑战的,他们在前期投了很多比较引领未来发展的行业,其实现在大家看到最热和最积极的领域就是AI,互联网,大数据,生物科学,大健康等等,这一块还是在比较早的时间,所以很多我们看到可能都是在投资前置,你要进来往前走,由于市场的发展,特别是像中国有些新兴的科技领域发展速度特别快,如果你不能很快进来,可能它到后期一是估值很高,另外可能你连入场机会都没有了,它很快上市了,这就促使成长基金更加激进往前走。

 

    刚才讲到消费升级,我们看到很多传统的行业,特别是像消费,零售业,包括制造业,它们都面临着升级,这个升级在很大情况下也反映了企业家相对到了更新换代的时候,很多企业它从经济增长10%多的速度降到现在的新常态下,本身靠自身成长已经不太可能,必然会进行一些升级换代,或者是改变传统的思维方式,更加引入现代化的企业管理,在这一块老一代企业家其实在很多地方我们看到跟不上,而新的管理团队进来可能跟老文化又有一些冲突,一定程度上会开始一个新的我们看到收购兼并时代的到来,这也是一个巨大的商机。但是这个挑战其实也是比较大的,所以我们看到在迅速转型过程中,一方面积极寻求早期的机会,同时又开始了更多的收购兼并,更多是通过加强投后管理工作,来提升企业表现方向来转移。基本上我们看到是这么一个挑战,也是一个巨大的机会。

   

甘剑平:我就接着朱伟说两句,我们现在整个VC的状况,我觉得十几年前,我跟戴维刚刚开始在中国做公司,做PE的时候,可能就这么十来家公司,那时候还没有什么KKR,可能有TPGIDG,现在有像蔡卫和我们这样的独立总部在中国的资本公司,据说全中国现在有几千家大大小小的VCPE公司,这个数字还在不断增长。为什么呢?说到底是因为回报非常好,十年前中国最大VC投资的公司,十年前可能是腾讯,携程,也不过就是几十亿市值的公司,现在中国现在已经有阿里巴巴,京东,携程,网易,在过去中国创立了无数的奇迹,我随手数数可能有20家已经上市公司,还没有上市的公司里已经有100多家所谓的独角兽。

 

所以,这样的环境使得越来越多的人来做VC或者是PE,政府引导基金,房地产大老板也要做这个行业,企业主把公司卖了转行做VC或者是PE,这个行业十几年的发展历史,我觉得可能是世界上少有的,也可能是历史上可能为数不多的高速发展的行业进展。

 

林昭宪:碧桂园,我们在VC部分最近的投资做LP更多,包括李开复的创新工厂我们是前三大股东和LP,天图资本是领军型的VC,我们是最大的LP和最大股东,硅谷的(英文)应该也是前10VC,我们是亚洲最大LP

 

包括我们自己底下还有两个PE,有专门做教育医疗的兼并收购,还有一个帕拉丁,做跟地产和科技方面的投资。我们做这些事情,我们不只是单纯追求财务的回报,我们的主业是房地产,投的方向基本上都是跟有促进人类的优质深入相关的,而且感知越强的这些科技也好,医疗也好,等等的这些创新型的一些内容。因为我们自己就可能是大客户,比如说如果它是做智慧城市相关的一些公司,我刚才漏掉了我们跟几个世界500强的公司分别成立产业基金,思科刚刚开始100亿的基金,投智慧城市和万物互联相关的内容,为了建设智慧城市,我们现在有1000个在建项目,可能是智慧城市,智慧社区,很大,10平方公里一直到300亩,都是要做成智慧社区,智慧城市。

 

除了大公司有很多创新的东西来自中型公司或者小型公司,除了投资,我们用了一些创新,从VC的角度我们用了它,它可能就是在全世界最大的这个应用领域的公司,我们成为了它的客户,我们也用得到,不是我们自己直投去做的,除了自己的PE,我们也跟很多VC作为LP的一些合作,重点就是我刚才讲的跟主业相关还是高度相关的。

 

张征:各位都是非常出色的投资人,银行体系里面,前面姜董事长的演讲也讲了,非金融企业的贷款,负债是102万亿,这里面我们自己统计了一下,银行体系里面不良贷款我们认为真实数据应该是超过10万亿,无论怎么保守估计都超过这个数字,中金公司做的估计也是超过10万亿,这个市场我们喜欢它的地方,市场巨大,供需极度不平衡,十几万亿不良资产,每年放出来量起码两三万亿,市场上接的钱绝对不超过两三亿,出来会打折,无论怎么打折也是一万亿左右的量,需要这么多现金去接货,这是极度不平衡的市场,给我们很多盈利的机会。

 

第二,为什么我们会选择这个行业,因为行业聪明人都不爱干,因为太辛苦了,是脏活累活,但是我们看到它的好处,聪明人不太竞争,二是我们肯吃苦,三是捡破烂的从来没破产过。这是我们的基本逻辑,因为投资主要还是我们讲究风险控制,不良资产的收益有上限的市场,我们一切最重要的事情,集中精力在风控,VC不太需要员工有(英文),把这个活给我干好了,工作细致,不要出错,这是完全另外一类人格特质。

 

    其实刚才各位都介绍了一下自己的情况,我突然发现咱们这几个人在一块,大家都是以前校友,就可以成为中国最大不良资产的基金了,有大佬出钱,小弟跑腿干活,这个事可以谈,谢谢。

   

甘剑平:捡破烂,我不知道怎么接话,我们投资公司前瞻说到这些每个行业,既然说到聪明的人不愿意干这个活,在座的确有很多聪明人,我们从朱伟这边开始,说一说在未来两年有什么特别的行业,或者是某一种资产,或者某一种投资方式,你比较看好,作为聪明人或者说捡破烂是最好的行业。

 

朱伟:我绝对相信我不是最聪明的人,不过捡破烂这个活确实也需要很多智慧。我觉得我们可以看到很多机会,因为我们是以中后期为主,所以前期的项目都被JP他们真正的聪明人抢走了,我们看到很多机会就在产业升级和消费升级这一块,我们看到了巨大的商机。我们渣打最近开始是一个小股投资,后来就收购了国内最顶级的一家美容的企业,我是感觉当时可以看到这个企业,这两年面临着挑战,因为包括房租,人工都在上升,大众的消费习惯上有很大的改变,但是中国的市场消费潜力巨大,广大妇女阶层还是不断需要这个服务。

 

我的意思不是让大家投资,我是说消费升级这个领域的机会还是巨大的,我举这个例子。你可以看到一方面它的基础需求还是存在的,但是消费者现在升级,大家都意识到了医疗美容现在迅速成长,随着技术的发展,包括干细胞等等的生物科技引入,在接受方面,使用方面,在操作方面都有了很大的发展,所以这一块的商机很大。怎么能够把一个传统的领域,融合未来生物科技,或者科技和新的管理运营方式,包括很多消费的形式,O2O,互联网,我们说把美容店开到网上,走到每个家庭,是很大的议题,是完全可行可做的。

 

对我们来说,我们看到了很大的生机,因为我们跟方源资本这样的基金有很多沟通,他们很接地气,我们可以看到很多发展的空间和机会。我们投了一家国际幼儿园,最近我们是出手了,这个幼儿园不是传统幼儿园,它是一个国际幼儿园,对家长在这些方面的期望和需求都是非常大的,这一块做幼儿园不光是给他们提供一个服务,我们可以看到包括幼儿园学后的配合教育等等,也有巨大的商机。总之我想说你可以看到在很多传统行业领域由于升级有巨大的商机,如果我们真正积极去做,真正好的运用现代管理知识,真正接地气了解市场需求,我们相信还是有很大的发展空间,这是我的一个体会。

 

蔡卫:我们看到的教育机会,互联网,尤其电商对很多行业冲击非常大,相对传统的行业,零售还是工业企业,受互联网电商非常大,我们帮助它们去转型,我们投资很大是晚期,控股型的投资方式,这是一个方向,帮助传统企业,迎接互联网电商对它们的挑战,转型过程当中作为资本做这个事情。

 

    第二个是代际传承,我们从第二代企业家现在年纪都比较大了,有很多80岁了,需要传下去,他们的后代更多做投资,文化方面的活动。这里有代际传承问题,我们就有兴趣对一些基础非常好的公司,我们能够把这个公司继续发扬光大,这两种在我们短期做晚期的投资是很好的机会。

    

周之扬:我觉得几个题材很有意思,当然现在跨境并购受到了人民币出境很大的影响。我觉得长期中国企业家到外面去买高科技和品牌的决策是有的,高盛我们在这个方面有一些优势,我们有非常丰富的全球的投资网络,对跨境的买卖提供贷款,现在这个情况之下对我们是有利的时间点,基本上人民币出境的难度非常高。

 

第二,我同意蔡总刚才提到,美国1980年年末的代际传承,企业家基本上对自己的事业已经做到一个阶段,他们儿女对做股东没有太大的兴趣。中国将来这个潮流要能够开始,银行这个体系一定要能够接受所谓对一个对(英文)贷款,基本上还是新开始的潮流,再过一两年,他们应该做这件事情。

 

第三个有意思的领域,互联网对于一般传统企业升级是非常重要的环节,我们做互联网大多数人注重在B2C这个层面,我觉得在国内有一些比较传统的行业是非常分散的行业,其实B2B这个领域也是一个值得去琢磨的投资模式。地产方面,林总可以谈一下,在美国,欧洲都是很重要的一块,中国传统孝顺这个概念你不希望父母住到养老机构,其实国外养老机构的环境非常好,老人希望跟自己年龄相仿的老人一起度过他们的后半生,中国这个产业将来应该有很多的发展前途。

 

甘剑平:我先说两个方向,首先是从技术层面我们非常看好用人工智能和深度学习应用在某一个细分领域的机会,用在一个非常细分的应用上面,比如说人脸识别,大家都知道今天下午应该有商汤科技的朋友来演讲,我们也都是了中国更大的一个公司,Face++,华尔街日报专门有一篇文章说中国由于政府深度的用了这些技术,在所有的摄像中都用了这个技术,所以在中国可能这些公司所收集到的数据量是全世界最大的。大家都知道人工智能有更多的数据就有更好的引擎,更好的产品,非常有可能今天中国的人脸识别技术是世界领先的,甚至于比美国更好。

 

所以,类似这样的产业,由于中国对隐私保护相对没有那么注重,所以反而很多中国的技术公司能够获得更多的数据,使得它的学习能力更强,产品更优秀。我们是非常看好这个领域。

 

另外,刚刚谈到消费升级,我也经常说我是一个70后投资人,希望投80后的CEO,去赚90后的钱,因为90后是中国唯一最早一代没有经历过文革,战争,没有经历过很多灾难的一代,他们生下来就比较富有,父母都有房子,爷爷奶奶,外公外婆都有房子,家里基本上本需要为衣食住行担忧,所以他们很会花钱,很愿意花钱,互联网上很多付费的东西,以前70后,80后是不付钱的,但是90后就愿意花钱,他们愿意看直播,为播主打赏,他们支付付费,我们投的知乎和(得到),很多人愿意花钱去听某一个播主,订阅这些内容。动漫,动画,90后是非常愿意花钱,大家看到了中国的电影票房今年差不多有500亿,一下子就创造了中国历史记录,到了50亿规模,我不确定我们中国的GDP总值会不会超过美国,我认为非常有可能是不会的。但是我非常确定,中国的电影票房一定会超过美国,因为中国有14亿人,每人花10美金就超过美国了。所以,我觉得电影票房可能是未来中国又会世界第一。

 

林昭宪:刚才大家都有提到有关健康,医疗,康养这部分是未来大家很重视一块,我们也把在北京的九华山庄收购了,希望能够做出新的一些给他们尝试。AI,深度学习应用,是我们一直在看的地方,AI如何转化成应用这是很重要的话题,我们自己也从事智慧城市,我们做很多跟世界500强公司合作,他们在打造未来科技的场景应用。我们在广州和思科做了智慧城市,它带来30多家国内外大的企业,LCL,浪潮,富士康等等,做万物互联。

 

我们同时也在做产业基金,精准双创,8090年代创业的人可以在大洪流,大的企业发展过程当中,缺乏创意,他们可以提供资本,他们可以提供市场,做精准的双创,这些方向跟我们打造幸福生活的场景有很大关系,我们也做很多投资,往这方面做相关的孵化。

 

甘剑平:最后总结性发言留给张征,冠名钻石赞助商。

 

张征:感谢,我简短说两句,我觉得我们要谈策略和方向,很重要的一点是认清楚我们今天在哪里,我们自己的反思,觉得今天中国是处在经济的转型期,无论大家是说放缓了,U形还是L形,V形,这些都不重要,但是今天一定我们是处在转型期,就是我们转型意味着什么,意味着我们经济所有要素的重新配置,在这个里面一方面就像各位讲的是我们科学技术的飞速进步,因为我们已经过了这个拐点,后面都是指数成长,非常快,这是非常重要的,未来十年二十年都是这样的趋势。

 

转型中这些要素重新配置很重要的一点是土地资源及金融资源重新配置,不良资产这个事虽然很低俗,是捡破烂的活,为什么很重要,它在转型期里促进和完成了资源的重新配置,无论是土地还是金融资源,谢谢各位。

 

甘剑平:谢谢大家。感谢各位观点的分享,感谢大家分享了不同领域的投资,不同阶段投资的重点。



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